Qiymətin müəyyənləşdirilməsində idarəetmənin rolu
Daha sonra ictimaiyyətə satılan Yankee Candle şirkətinin bu investisiya xarakterli tədqiqatlığı on il bundan əvvəl daha çox yazılmışdır . Bu, Benjamin Grahamın Kolumbiya Universitetində tələbələrlə söhbət etdiyi bir konsepsiyanı nümayiş etdirdi; bir şirkətin bazar qiyməti həmişə həmin şirkətin daxili qiymətini əks etdirməyəcəkdir. Baxmayaraq ki, səmərəli bazarın cəfəngiyatını dəstəkləyənlər sizə inanmaq istəyə bilər. Portfeliniz üçün investisiyaların seçilməsinə necə yanaşdığınızı vurğulayırsınız, sanki satın almalar üçün xüsusi bir iş sahibi olursunuz. Yanki sonradan satın alındı, nəticədə səhmdarlara şişirdilmiş bir nəticəyə gəldi və bir sıra əməliyyatlar vasitəsilə, mənim fikrimcə, məhsulun keyfiyyətini aşağı saldı ki, özəl kapital qrupunun əlindən keçdikdən sonra daha geniş ictimaiyyətə satılan bir şirkətin törəmə müəssisəsinə çevrildi şirkətin marka kapitalına daim zərər vurdu.
Çox vaxt investorların öz səhmlərindən istədiklərini soruşsalar, "daha yüksək səviyyədə olmağı" xahiş edirlər. Qiyməti Paramount , biz bu mifi debunk edirik və investisiyaların hər dolları üçün şirkətin kapitalının daha böyük bir hissəsini satın almalarına imkan verdiyi üçün düşən bazarın uzun müddətli investorlar və uzun illər pensiya uzaqlığı üçün həqiqətən yaxşı olduğunu danışdıq.
Bununla yanaşı, bizim hazırkı vəziyyətimizi nəzərdən keçirək: Yanki Mum. Yanki sözün hər mənasında gözəl bir işdir. Miqyaslı sermayedeki gəlirlər damdan keçirilərkən, iş, mükəmməl şam seqmentində elli faiz (50%) bazar payı ilə geniş rəqabət üstünlüyü və franchise dəyərinə malikdir, idarəetmə ağıllı və intizamlıdır və bütün kapitalın payını səhmdarlara qaytarır ci ildən etibarən səhmdar alqı-satqısı və nağd dividendlər vasitəsilə işə yarayır və işə bir çox potensial var ki, onlar Costco və Kohl kimi "kütləvi mükafat" kanallarını satmaq üçün digər şam şirkətlərini yaradırlar.
Yalnız bir mənfi cəhətdir ki, parafin mumu yanacaq məhsuludur. Neft və yüksək gərginliyə malik emal həcmini nəzərə alaraq (Yankinin əsas tibbi təchizatçılarından biri keçən il Katrina qasırğasından baş verən zərərlərdən sonra yeddi faiz (70%) yerləşdirmə faktı ilə üz-üzə gəldi və bu təəccüblü deyil ki, xam xammal dəyəri ən son çeyrekdə yüzdə 20dən çox (20%) artdı, bu da Yankinin qabaqcıl Housewarmer şamlarının bu payızdakı planlaşdırma artımına gətirib çıxardı.
Bu amillər rəhbərliyə keçən həftə rüblük və illik rəhbərliyi azaltmağa gətirib çıxardı və fondun qiyməti 21 dollar ətrafında olan həftələrdən əvvəlki həftədə $ 32-dən az olmasına səbəb oldu.
Aşağı qiymət qiymətlərinin sevinci
İnvestor olaraq əllərimlə məşğul oldum. Niyə? On il içində Yankiyə qarşı gələn problemlərin hələ də əsas amil olmasını gözləmirəm. Bu vaxt mən 8 milyon dollarlıq bir bazarın kapitallaşması olan bir şirkət satın aldım ki, bu da 80 milyon dolları nağd pul qazanmışdı, lakin 110 dollardan 120 milyon dollara pulsuz nağd pul axını yaratdı və borclu vəsaitlərdən istifadə edərək 185 milyon dollara satılmışdı. əvvəlki maliyyə ili. Əlavə bonus olaraq, səhmdarlara illik 1.1% -dən az verən nağd dividend ödənilmişdir. Bu kimi amillərlə, bir raket aliminə müraciət etməmişdi ki, əgər Yanki görkəmli səhmdar fondunun faktiki float sürətlə düşdüyü dərəcədə səhmlərini geri almağa davam etsəydi, mövcud səhmdarlar çox vaxt yaxşı işlədilər keçdi. Yolda daha yüksək mənfəət əldə edən amil və mənə bu xüsusi fonddan S & P 500- ə nisbətən qənaətbəxş bir gəlir dərəcəsi əldə etmək mənim üçün çox daha yaxşı hiss edirdi.
Lakin, 26 iyul çərşənbə günü, rəhbərlik şirkətin "strateji alternativləri" nəzərdən keçirmək üçün Lehman Brothers ilə əməkdaşlıq etdiyini açıqlayıb - Wall Street "biz şirkətin maliyyə və ya strateji alıcıya satışını nəzərdən keçirəcəyik" deyə danışır.
(Oxuculara bir qeyd: maliyyə alıcıları, biznesə girənlərdir, tez-tez artan qazanclardan sonra və ya daha aşağı səviyyədə olan seqmentləri bağlayandan sonra yenidən satma niyyəti ilə yüksək miqdarda leverage istifadə edirlər. işdə onların mövcud əməliyyatları üçün nə edə biləcəyini bilmək üçün, məsələn, başqa bir şam şirkəti bu kateqoriyaya daxil olacaq.)
Bu elan səhər ticarətində fondun təxminən 20% artmasına səbəb oldu. Konfrans çağırışında sözügedən menecerlərdən biri (buradakı mənə paraphrasing) deyirlər ki, "şirkətin son qiymətində qiymətləndirilməməsi aydın idi və biz səhmdarlar üçün onların dəyərinin açılması üçün digər yolları araşdırmağımızın vəzifəsi olduğunu hiss etdik. investisiya. "Mənim fikrim dəqiq! İdarəetmə və İdarəetmə Şurası , şirkətin səhmlərinin başqa bir kütləvi blokunu geri almaq və onları təqaüdə almaq üçün son qiymət zəifliyindən istifadə etmək üçün gözəl bir fürsətə malik idi; korporativ resursları əhəmiyyətli dərəcədə çətinləşdirmədən on beş faiz (15%) və ya daha çoxunu əldə etmək mümkün olardı.
Bu arada, uzun müddətli perspektivli səhmdarlar öz şəxsi hesabları üçün səhmləri satın almaqda davam edə biləcəklər. Bunun əvəzinə, aşağı fond qiymətini fürsətdən istifadə etmək əvəzinə həll edilməli bir problem olaraq qiymətləndirdilər.
Ancaq elan edilməsi ilə hər iki imkan da itirdi. Rəhbərlik şirkətin satışını və maraqlı tərəflərlə danışıqların gedişini ciddi şəkildə nəzərə alsalar, səhmdar geri satın almağa davam edə bilməzlər və aşağı qiymətdən istifadə edən tərəflərimiz indi əla bir hissədə daha çox səhm satın ala bilmədi biznes cəlbedici bir qiymətə. Wall Streetdə ani populyarlıq qazanmaq üçün rəhbərlər həqiqətən uzun müddətli üfüqlər ilə bizi satdıqlarını hiss etmirəm.
Bu, sizin üçün vacib ola biləcək maraqlı bir fəlsəfi sual gətirir - investor - cavab vermək. Əslində, Ben Graham onu Təhlükəsizliyə Təhlildə yetmiş il əvvəl yaradıb. Yəni, İdarə Heyəti və rəhbərliyi öz səhmlərinin ədalətli qiyməti yaratmağı öhdəsinə götürməlidirmi? Belə ki, səhmlərin yaşayış xərcləri üçün satmağı tələb edənlər və s., Daxili qiymətləri əks etdirən bir qiymətə satma imkanı var sahib olduqları dəyər Cavab bəli, əgər rəhbərlik səhmdarların bir qrupunu (biznes mühitinin inkişafı üçün lazım olan mühasibat fonuna malik olan mürəkkəb işgüzar kişilərə və qadınlara) xeyli dərəcədə üstünlük verdikləri üçün aşağı qiymətdən istifadə etmək üçün səhmləri geri almaq hüququna malik deyil. səhmlər qiymətsizdir və maliyyə ehtiyatlarına malikdirlər, ya da fondun çökməsi zamanı daha çox alışya bilirlər) ətrafında bir çox əlavə likvidliyə malik olmayan və onların həyat səviyyəsini yüksəltmək üçün sərmayə qoyan müntəzəm işləyən insanlar). Təəssüf ki, yalnız bu suala cavab verə bilərsiniz.
Sonda, əlbəttə ki, mən Yankee Candle holdinqlərindən yaranan böyük mənfəətlərdən razıyam. Mən kömək edə bilmərəm, amma bu hissələrin önümüzdəki on il ərzində necə daha da mürəkkəb ola biləcəyini düşünməyə başladım. Kim bilir? Bazar təkdir; bəlkə qiyməti olduğu yerə düşəcəkdir (həqiqətən, səhmlər mövcud səhmdarlar öz mənfəətlərini almaq kimi bu mənfəətlərin bir hissəsini geri vermək kimi görünür). Bir şey varsa, bu Wall Street'teki imkanların uzaq olduğunu sübut etməyə xidmət edir. Buna görə təşəbbüskar investorların pulları dərhal faydalana bilməsi üçün vacibdir, çünki göründüyü zaman onlar uzun müddətdir qalmayacaqlar.
Bu maddə 27 İyul 2006-cı ildə nəşr olundu.
Balans vergi, investisiya, maliyyə xidmətləri və məsləhət vermir. Bu məlumat investisiya məqsədləri, riskə qarşı tolerantlıq və ya müəyyən investorların maliyyə vəziyyətləri nəzərə alınmadan təqdim olunur və bütün investorlar üçün uyğun olmaya bilər. Keçmiş performans gələcək nəticələrin göstəricisidir. İnvestisiya, potensial əsas itkisi də daxil olmaqla, riski əhatə edir.