Qaydanın üç hissəsini bərabərliklə təhlil edir
Səhmdar Getirisi (ROE) nədir?
Sadəcə olaraq, kapitalın qaytarılması, şirkətin balansda olan səhmdar kapitalının ümumi məbləğinə nisbətən qazandığı vergi sonrası mənfəətin nə qədər olduğunu göstərir. Bir mənfəət hesabatını və balansın necə təhlil ediləcəyini anlamaq üçün yazdığım investisiya dərslərində kapital mənfəət və ya ROE konsepsiyasını qısaltdıq. Orada, bərabərliyin qaytarılması firmanın gəlirliliyinin və potensial artımın ən vacib göstəricilərindən biridir. Öz kapitala nisbətən az və ya heç bir borclu olmayan kapitala yüksək gəlir gətirən şirkətlər böyük kapital xərcləri olmadan inkişaf edə bilərlər və biznes sahibləri təzə yaranan nağd pul və digər yerlərdə yerləşdirə bilərlər.
Bir çox investor reallaşdıra bilmədi və bir DuPont Returns Equity analizinə kömək edə biləcəyi yerdə, iki şirkətin bərabərlikdə eyni gəlir əldə edə biləcəyi hələ də çox aşağı risklərlə daha yaxşı bir iş ola bilər.
Daha yaxşı biznes daha çox pul vəsaitlərinin hərəkəti və ya sahibkarın mənfəətini yarada biləcəyi üçün, bu, uzun müddət ərzində portfelinizin gəlirləri üçün inanılmaz nəticələrə səbəb ola bilər.
DuPont-nun tarixi bərabərlik hesabatının qaytarılması tarixi
CFO Magazine-in məlumatına görə, Wilmington, Delaware, EI du Pont de Nemours və Co şirkətlərindən bir maliyyə icraçı 1919-cu ildə DuPont maliyyə təhlili sistemini yaratdı.
Bu, bir dövr ərzində kimyəvi nəhəngin planetin hər hansı bir yerində ən maliyyə cəhətdən inkişaf etmiş, innovasiya şirkətlərindən biri olduğu bilinirdi. DuPont, kiçik bir şəkildə inkişaf etmiş dünyanın müasirləşdirilməsinə yeni üsullar, anlayışlar və rəhbərlik anlayışlarını gətirərək əməyi verdi. Bu müasir ideyalar və texnika digər sahələr və sənaye sahələrində uyğunlaşdırıldığı üçün, sənaye inqilabından sonra bu atılımlardan atılmış dividendləri toplayan heç bir fikri olmayan bütün amerikalılar üçün məhsuldarlıq artdı.
DuPont modeli belə dəyərlidir, çünki yalnız kapitalın hansı gəlir əldə etdiyini bilmək deyil, əksinə, hansı xüsusi dəyişənlərin ilk növbədə bərabərliyə gətirib çıxardığını bilmək üçün imkan verir. Bu əsaslanan həqiqətləri ölçmək və vurğulamaqla, onları hədəf alması, optimallaşdırıla bilənləri təkmilləşdirmək və ya dəyişdirmək üçün korporativ siyasətlərin inkişaf etdirilməsi və ağıllı, məqsədyönlü, həlledici hərəkətlər vasitəsilə nəzarət etmək daha asan olur.
DuPont modelini istifadə edərək bərabərlik qaynağı
Bir DuPont model analizini apararkən kapitalın qaytarılması hesablamalarında üç komponent var.
Bunlar:
- Net mənfəət marjı
- Aktiv dövriyyəsi
- Equity Çarpan
Bu girişlərdən hər birini ayrı-ayrı olaraq nəzərdən keçirərək, biz şirkətin kapital mənfəətinin qaynağını aşkar edə və rəqiblərinə müqayisə edə bilərik. Mənə hər tərəfdən gedəcəyəm, sonra geri dönəcəyik və mən sizə səhmdar hesablamalarında DuPont modelinin qaytarılmasını necə göstərəcəyəm.
DuPont modelinin ilk komponenti: Net mənfəət marjı
Xalis mənfəət marjı gəlir vergisi mənfəətinin hər bir dollar gəlirinə görə yaradılan bir şirkətdir. Net mənfəət marjaları sənaye sahələrində fərqlənir və potensial investisiyanı rəqiblərinə qarşı müqayisə etmək vacibdir. Ümumi qaydanın əsas məqsədi daha yüksək xalis mənfəət marjasının üstünlük təşkil etməsidir, baxmayaraq ki, rəhbərliyin daha yüksək satışları cəlb etmək məqsədilə xalis mənfəət marjını məqsədyönlü şəkildə aşağı salması qeyri-adi deyil. Bu aşağı qiymətli, yüksək həcmli yanaşma Wal-Mart və Nebraska Furniture Mart kimi şirkətlər, həqiqətən, behemoths daxil.
Xalis mənfəət marjını hesablamaq üçün iki yol var:
- Net gəlirlər - gəlirlər
- Net gəlir + Azlıq faizləri + Vergi tənzimlənmiş maraqlar - gəlirlər.
Hər hansı bir hesablamanı öz analizinizdə seçdiyiniz halda, net mənfəət marjını, ümumiyyətlə danışdığınız bir mənada təhlükəsizlik yastığı kimi düşünün və bir neçə diqqətəlayiq istisna ilə aşağı marjın, səhv idarəetmə üçün daha az yer, inventar riskləri və əmək haqqı xərcləri. Hamısı bərabərdir, səhmdarlar üçün böyük zərərlərə gətirib çıxara biləcək yollarla kiçik səhv hesablamalar və ya səhvlər artırıla bilər, çünki 5% xalis mənfəət marjlarının meydana gətirdiyi bir iş, 40% mənfəət marjası olan bir işdən daha az icra yerinə yetirir.
DuPont modelinin ikinci komponenti: Aktiv dövriyyəsi
Aktivlərin dövriyyəsi nisbəti, şirkətin aktivlərini satışa necə təsirli bir şəkildə təsir etdiyinin bir ölçüsüdür. Aşağıdakı kimi hesablanır:
- Aktiv dövriyyəsi = Gəlir ÷ Aktivlər
Aktivlərin dövriyyəsi nisbəti, xalis mənfəət marjı ilə qarşılıqlı əlaqəyə girir. Yəni xalis mənfəət marjası nə qədər yüksəksə, aktivlərin dövriyyəsi daha aşağı olur. Nəticədə investor fərqli modelləri (aşağı gəlirli, yüksək həcmli yüksək gəlirli, aşağı həcmli) istifadə edən şirkətləri müqayisə edə bilər və hansı biznesin daha cəlbedici olduğunu müəyyən edir.
Bunun böyük bir nümunəsi daha əvvəl ifadə etdiyim Wal-Mart Mağazalar, Inc. şirkətindən gəlir. Wal-Mart qurucusu, mərhum Sam Walton, ailə holding şirkəti olan Walton Enterprises, LLC vasitəsilə insan tarixində ən böyük fala birini qurmasına icazə verən fikirləri tez-tez yazdı və danışdı. O, daha az fərdi satış üzrə böyük mənfəət marjını əldə etməklə, mövcud mal fond bazarı üzərində nisbətən aşağı mənfəət marjlarında böyük mal həcmini vuraraq daha çox mütləq mənfəət əldə edə biləcəyini başa düşdü. Digər tövsiyələrlə yanaşı, o, satıcının maliyyələşdirməsindən istifadə edərək digər insanların pullarını istifadə etməklə istifadə edirdi ki, bu ona rəqiblərdən bazar payını almağa və sürətlə artmağa imkan verdi. O, qarşı rəqabət edən insanların, nə qədər zəngin olduğunu, lakin endirim modelinə keçmək üçün özlərini gətirə bilməyəcəyinə təəccübləndi, çünki onlar yüksək mənfəət marjlarının ideyasına asılı qaldılar, çünki bu ümumi mənfəətin əvəzinə bu marjlara diqqət yetirdilər .
Bir səhmdarı olan DuPont modelini istifadə edərək, investor, Wal-Mart-ın səhmdar kapitalına nisbətən daha aşağı mənfəət marjına baxmayaraq, nə qədər yüksək olduğunu görmüşdü. Kiçik biznes sahibi, menecer, icraçı və ya digər operator üçün o, istifadə etməyi planlaşdırdığı iş modelini dəqiq müəyyən etmək və ona sadiq qalmağın səbəblərindən biridir. Walton, Wal-Mart personalının bir müddət sonra, onun imperiyasının müvəffəqiyyəti üçün əsas olan yüksək qiymətli aktiv dövriyyəsi metoduna sadiq qaldığından daha çox mənfəət marjları ilə mənfəətin artırılması ilə daha çox narahat olacağından narahatdır. O bilirdi ki, əgər o gün gəlib çıxarsa, Wal-Mart rəqabət üstünlüyünü itirmə təhlükəsi yarada bilərdi.
DuPont Modelinin Üçüncü Komponenti: Kapital Çarpan
Dəhşətli satış və sərhədləri olan bir şirkətin həddən artıq borc alması və kapitalın gəlirini süni şəkildə artırması mümkündür. Maliyyə leverage ölçüsü olan kapital sürətləndiricisi investorun səhmdar kapitalın mənfəətinin hansı hissəsinin borcun nəticəsidir.
Səhmdar çarpanı aşağıdakı kimi hesablanır:
- Equity Multiplier = Aktivlər ÷ Səhmdar kapitalı.
Bu, borcların həmişə pis olduğunu demək deyil. Əslində, borc səmərəliliyinin səmərəliliyinə aid olan kapital , artım və ticarətin qaytarılması arasında ən yaxşı ticarətin yaranması üçün bir firmanın kapital strukturunu optimallaşdırmanın vacib bir hissəsidir. Tənzimlənən kommunal və dəmir yolu kimi müəyyən sənaye sahələri, əlbəttə, borc tələb edir. Bununla yanaşı, yaranan korporativ istiqrazlar iqtisadiyyatın əhəmiyyətli bir əsasını təşkil edir, əmlak və zərər vurma sığorta şirkətləri, universitet ianələri və qeyri-mənfəət kimi maliyyə qurumları üçün bir fürsət yaradır, bu da artıq aktivləri faiz gəlirləri yaratmaq üçün işə salır.
Borc maliyyələşdirmə problemi maliyyə mühəndisliyi çox uzaqlaşdıqda ortaya çıxa bilər. Şəxsi kapital fondunun bir biznes almaq, borcla basdırmaq, bütün kapitalını çıxarmaq qeyri-adi deyil və onun ödəmə qabiliyyətini təhdid edən böyük faiz xərcləri ödəmələri ilə buraxılmışdır. Bəzi hallarda, bu müəssisələr IPO vasitəsilə təkrar ictimaiyyətə açıqdırlar və sonra qazandıqları məbləği, bəzən isə bir neçə il davam edən zərərləri aradan qaldırmaq üçün səmərəliliyin artırılmasına məcbur edilirlər.
DuPont bərabərlik hesabına necə hesablanır
DuPont modelini istifadə edərək, kapitaldakı gəlirləri hesablamaq üçün, təkcə müzakirə etdiyimiz üç komponenti (net mənfəət marjı, aktiv dövriyyəsi və səmərəliliyin çarpanları) bir araya gətirmək lazımdır.
- Səhm üzrə qayıt = (Net mənfəət marjı) (Aktiv dövriyyəsi) (Equity Multiplier).
Özünüzü bərabərlik qaynaqlarına baxdığınızda görə bildiyiniz kimi, bu üç qolu necə çəkə bilərik sərvətinizi artırmaq üçün açar. Bir çox hallarda, zəif, lakin perspektivli bir iş daha yaxşı bir menecer tərəfindən qəbul edilə bilər və sonra ROE'yi damdan keçirə və prosesdə çox zəngin ola bilir. Son illərdə, yeyinti sənayesi bir neçə böyük buyouts nəticəsində bu keçir. Yeni rəhbərliyin verdiyi məhsuldarlıq artımı yuxusuz ketçup, isti it, qəhvə və puding bazarlarını sarsıtdı.
Əslində, çox sayda fərdi mənzərələr, nəzəri DuPont Returns Equity rəqəmindən çox aşağıda idarə olunan perspektivli şirkətləri axtaran təşəbbüskar kişi və qadınlar tərəfindən tikilmişdir.
Səhmdar hesablamalarında Real-Dünya gəlir
Mən əvvəlcə 10 il bundan öncə DuPont Model bərabərliyi hesabatında bu hissəni yazdığımda, PepsiConun 2004-cü il hesabatından rəqəmləri istifadə edərək səhmdardırma hesabı vasitəsilə sizi gəzdim. Təqdim olunan prinsiplər zamansız olduğundan və bu barədə bir az nostalji hiss edirəmsə, mən burada sizin üçün saxlayacağam.
- Gəlir: $ 29,261,000,000
- Net gəlir: $ 4,212,000,000
- Aktivlər: $ 27,987,000,000
- Səhmdar kapitalı: $ 13,572,000,000
Bu rəqəmləri komponentlərimizi əldə etmək üçün maliyyə nisbəti formullarına daxil edin:
Net gəlir marjı : Net gəlir ($ 4,212,000,000) ÷ gəlir (29,261,000,000 $) = 0,1439 , və ya 14,39%
Aktiv dövriyyəsi : gəlir ($ 29,261,000,000) ÷ Aktivlər ($ 27,987,000,000) = 1,0455
Equity Çarpan : Aktivlər ($ 27,987,000,000) - Səhmdar kapitalı ($ 13,572,000,000) = 2,021
Nəhayət, kapitalın gəlirini hesablamaq üçün üç komponenti birləşdiririk:
Kapitala qayıt : (0.1439) x (1.0455) x (2.0621) = 0.3102, və ya 31.02%
PepsiCo üçün DuPont ROE nəticələrini təhlil
2004-cü ildə hər hansı bir sənayedə 31,02% -lik səhmdar gəliri yaxşı idi. Lakin PepsiCo-nun tamamilə borcsuz olmasına baxmayaraq, nə qədər PepsiConun qazandığını görmək üçün səhmdar çarpanını tərk edərsəniz, ROE 15.04% . Başqa sözlə, 2004-cü ildə başa çatan il üçün kapitalın gəlirinin 15,04% mənfəət marjları və satışları ilə bağlı idi, 15,96% isə işdə borc üzərində qazandığı nəticələrlə bağlıdır. Bir şirkətin bərabər dəyərlə müqayisə edilmiş bir qiymətləndirmədə tapdığına baxmayaraq, daxili mənfəətdən əldə edilən satışlardan daha yüksək faiz çıxdıqda daha cəlbedici olardı. Bu əsasda PepsiCo-nu Coca-Cola ilə müqayisə edin və xüsusilə daha üstün olan səhmdar seçimləri üçün düzəliş olunduqdan sonra aydın olur ki, Coke daha güclü marka idi. (Bir əyləncəli vəziyyət araşdırması üçün arıyorsanız, mən PepsiCo'nun Coca-Cola qarşı mənim ömrü boyu mənim şəxsi bloqumda investisiya performansını araşdırdım.)
Johnson & Johnson üçün Equity modelində DuPont qayıtma hesablanması
Bir çox nümunə təqdim etmək həmişə yaxşıdır, buna görə də, Johnson & Johnson-un 2015-ci ildə başa çatdığı tam maliyyə ilinə nəzər salaq. Forma 10-K filinqini çəkməklə , maliyyə bölmə bəyannaməsində səhm komponentlərinə lazımi DuPont modelinin qaytarılmasını tapırıq:
- Gəlir: $ 70,074,000,000
- Net gəlir: $ 15,409,000,000
- Aktivlər: $ 133,411,000,000
- Səhmdar kapitalı: $ 71,150,000,000
Bu rəqəmləri maliyyə nisbəti formullarına yerləşdirmək üçün DuPont analiz komponentlərini təsvir edə bilərik:
Net mənfəət marjı: Net gəlir ($ 15,409,000,000) ÷ gəlir ($ 70,074,000,000) = 0,2199 , yaxud 21,99%
Aktiv dövriyyəsi : gəlir ($ 70,074,000,000) ÷ Aktivlər ($ 133,411,000,000) = 0,5252
Equity Çarpan : Aktivlər ($ 133,411,000,000) - Səhmdar kapitalı ($ 71,150,000,000) = 1,8751
Bununla bərabər, kapitalın gəlirini hesablamaq üçün lazım olan üç komponent var:
Equity haqqında qayıt : (0.2199) x (0.5252) x (1.8751) = 0.2166, və ya 21.66%
Johnson & Johnson üçün DuPont ROE nəticələrini təhlil
Johnson & Johnson'un keçmişdə mürəkkəb tarixçəsi haqqında yazdım, həqiqətən, üç müxtəlif fokus sahələrində yayılmış 265 nəzarətli filialda sahibkarlıq payı olan bir holdinq şirkəti olduğunu izah edirəm: istehlakçı səhiyyə, tibbi cihaz və dərman vasitəsi. Onun səhmdar təhlili üzrə DuPont gəlirinə baxdığına görə, bu, həqiqətən, mövcud olan ən böyük bizneslərdən biridir. Nə diqqətəlayiqdir ki, rəhbərlik firmanın strukturunu təşkil edir ki, borc bəyannamədə böyük rol oynayacaq, buna görə də borc səviyyəsi mütləq pul axınına nisbətən aşağıdır. Əslində, Johnson & Johnson'un faiz nisbəti nisbətən çox yaxşıdır və onun pul axınları belə təhlükəsizdir ki, 1929-1933-cü illərdə Böyük Depressiyadan bəri ən pis iqtisadiyyat qurucusu olan 2008-2009-cu ildəki dağılmanın ardından yalnız dörd şirkətdən biri idi Üçlü Qiymətli istiqrazlar ilə .
Xüsusilə, DuPont ROE analizi göstərir ki, Johnson & Johnson səhmdar kapitalında qeyri-leqallaşdırılmış gəlir 11,55%, digər 10,11% isə leveragedan istifadə edir; heç bir şəkildə müəssisənin təhlükəsizliyi və sabitliyinə heç bir təhlükə yaramayan leverage. Hətta ehtiyatlı bir investor Johnson & Johnson səhmlərini əldə etmək üçün həyat keçirmək və uşaqlara və nəvələrə köçürməyi düşünə bilər, belə ki, istənilən vaxt makul dərəcədə qiymətli və dəyərsizdir.
DuPont bərabərlik metoduna qayıdışından istifadə haqqında yekun düşüncələr
DuPont Return on Equity metodunu daxililəşdirməyi öyrəndikdə, bütün müəssisələri onların əsas komponentləri ilə görməyə başlayırsınız. Bu bir çarxma qurğusundan keçən və bükülmüş gövdədən aşağıda yaşayan komplikasiyaya bir qədər baxır. Bir pərakəndə mağazaya girmədən, həqiqətən, müəssisənin iqtisadi reallığını görürsünüz , yalnız rəflər və malların saxlanmasına deyil. İstehsalat zavodundan keçərkən, digər istehsalçılarla müqayisədə sahibkarlar üçün sərvət istehsal etdiyini necə birləşdirə bilərsiniz.
Dünyəvi görünüşünə baxmayaraq, dünyadakı DuPont modelini gözdən keçirmək üçün zehniyyətinizi dəyişdirərək, özünüzü bir super güc verən bir azdır. Ağıllı şəkildə qazandığınız anlayışları tətbiq edin və çox pul qazan və ya daha da vacib olaraq, portfelinizə zərər verə biləcək fəlakətlərdən qaçın. 2013-cü ildə milyonlarla insanı təhqir etdikdən sonra 2013-cü ildə ailəyə məxsus olan Barilla kimi bir korporativ böhrana qarşı kömək edə bilərsiniz. Barilla, öz iqtisadi mühərrikini sınamaq və sabitləşdirmək və bazar payını itirməkdən qorunmaq üçün Amerika Birləşmiş Ştatları və Avropada boykotlar ortaya çıxarkən rəflərdən çəkildikdən sonra, Barilla, DuPont'un sərmayə dəyişənləri üzərində dəyişiklik qərarlarını qor marjlarını azaltmaq və həcmləri fırtına qədər dəyişmək qərarına gəldi keçdi. Onlara necə hiss etsəniz, bu şəraitlərdən tamamilə CEO-nun axmaqlıq və firqəsi ilə nəticələnsə də, şəraitdə davranmaq üçün çox ağıllı bir yol idi.