Akademiklar 50 il üçün ideal diversifikasiya səviyyəsinə nail olmağa çalışdılar
Hamımız üçün xoşbəxtlikdən, alimlər bu məsələyə nəsillər üçün baxdılar və diversifikasiyanın faydalarını maksimuma çatdırmaq üçün investisiya portfelində keçirilməsi lazım olan kifayət qədər dar zəmanətə gəldilər.
Müasir gün kollec kampüslerinde karşılaşabileceğiniz dörd böyük araşdırmaya baxaraq, birja bazarının diversifikasiyası müzakirə tarixinə nəzər salaq.
Evans və Archer 1968-ci ildə hesablanmış 10 səhmdar kifayət qədər müxtəlifləşdi
Hər bir maliyyə şagirdi yəqin bilir (və demək olar ki, hər bir maliyyə dərsliki xatırlatmaq istəyir), müasir dünyanın hər hansı bir ciddi akademik işi ilk dəfə "Nə qədər şaxələndirmə kifayətdir?" Sualına cavab verməyə cəhd göstərdi. 1968-ci ilin dekabrında John L. Evans və Stephen H. Archer Diversifikasiya və Dispersiyanın Azaldılması adlı bir işi nəşr etdi : Maliyyə jurnalında Ampirik bir təhlil , Cilt 23, Sayı 5, səhifə 761-767.
Evans və Archer öz işlərinə əsasən ötən onillikdə tam maliyyə məlumatları olan 470 şirkətin siyahısından təsadüfi seçilmiş 10 səhmdarla az ödənişli, borcsuz portfelinin (oxu: marja borcunu oxumamaq ) (1958-1967) yalnız bir standart sapmanın qorunub saxlanmasına imkan verərək, birjada bütöv birliyə sahib idi.
Gəlir bəyannaməsi və balans işi də daxil olmaqla, əsas təhlükəsizliyin təhlili baxımından təsadüfi firmaların seçilməsi bu yanaşma akademik ədəbiyyatda "sadəlövh şaxələndirmə" kimi tanınır. Bununla məşğul olan bir investor faktiki olaraq sıfır insan qərarını həyata keçirir və əmtəə kimi bir iş və yüksək franchise dəyəri olan bir firma arasında fərq qoymur. Borclu boğulan şirkətlər arasında heç kimə bir qəpik ödəməyən və əlavə təhlükəsizliyə görə ətrafında oturan tonlarla pul qazananlar arasında heç bir fərq yoxdur, belə ki, hətta Böyük Depressiyaya hava imkan verir.
Bulgusunun əsasları: Fond portfelinə əlavə mövqelər əlavə etməklə diversifikasiya artdıqca, dəyişkənlik (risk kimi müəyyənləşdirilmiş) azalır. Bununla belə, investisiya lövhəsinə əlavə bir əlavə əlavə etmək çox vacibdir, lakin xərcləri artırır, geri qaytarmağı nəzərdə tutur. Məqsəd bu səmərənin səthini tapmaq idi.
Meir Statman Evans və Archer inandığını iddia etdi, 1987-ci ildə mübahisə etdi ki, 30-40 səhmdar kifayət qədər çeşidlənməli oldu
Təxminən iyirmi il sonra, Meir Statman Neçə Səhmlər Diversified Portfolio yaratdı? Maliyyə və Kəmiyyət Analizi jurnalı, Cilt 22, № 3, Sentyabr 1987 və Evans və Archer yanlış olduğunu təkid.
Borcsuz sərmayəçiyə inanırdı ki, adekvat diversifikasiyanın təmin edilməsi üçün səhmdarların minimum sayı 30 idi. Borc pullarını istifadə edənlər üçün 40 kifayət idi.
Campbell, Lettau, Malkiel və Xu 2001-ci ildə bir Kağız nəşr Published in artan Fond Volatility Evan və Archer bir yeniləmə tələb olunur, çünki 50 Səhmlər indi tələb
Maliyyə jurnalının , Cilt LVI, № 1, John Y. Kempbell, Martin Lettau, Burton G. Malkiel və Yexia Xu-nun fevral 2001-ci sayında tanınmış bir araşdırma, Səhmlər daha qısa müddətdə olmağa davam edir? İdiosinkratik risklərin empirik tədqiqi . Orijinal Evans və Archer çeşidlənməsi tədqiqatına baxdı və səhm bazarlarında nəticələrini yenidən işlətməyə cəhd etdi. Bu, dəyişkənliyin kifayət qədər yüksək səviyyədə keçdiyini, belə nisbi diversifikasiya faydanının 50-dən az fərdi ehtiyat hissəsinin portfelini tələb etməsinə gətirib çıxardı.
Domian, Louton və Racine, 2006-cı ilin aprel ayında daha yaxşı bir real-dünya ölçüsü üçün risk təsvirini dəyişdirdi və nəticədə 100 səhmdar kifayət etmədi
Son bir ildə bir il əvvəl başa çatdıqdan sonra Maliyyə İttifaqının 557-570 nömrəli səhifələrində nəşr olunmuş 2007-ci ilin noyabr ayında fərdi ehtiyatların Portfoliosunda Diversification adlı çox diqqətə sahib bir tədqiqat : 100 səhmdar kifayət deyil , riskin tərifini daha çox dəyişdi ağıllı, real dünya qiymətləndirməsi. Portfelin nə qədər dəyişdiyini nəzərdən keçirmək əvəzinə - mən bir çox hallarda istisna olmaqla, riskin ölçülməsi kimi beta-nın tam boğum olduğunu bəyan edən mənim olduqca güclü peşəkar rəyimi tamamilə aydınlaşdırdığım üçün bir hərəkət mən alqışlayıram - nə qədər səhmlərin 20 il müddətində risksiz Xəzinə dərəcəsinə düşməyəcək bir portfel qurmaq üçün naiz diversifikasiyadan istifadə etmək lazım idi; bu halda, 1985-2004. Tədqiqat Amerika Birləşmiş Ştatlarında 1000 böyük, açıq-aşkar ticarət şirkətlərinin təsadüfi portfelləri tikilmişdir.
Nəticə? 1-in-100 uğursuzluq riskini ifadə edən 99% -dən az düşmə şansınızı azaltmaq üçün, təsadüfi birləşdirilmiş portfel 164 firma daxil etməlidir.
Bir 10 portfel portfeli ilə getdiyinizdə, müvəffəqiyyətin təxminən 60% ehtimal var idi, yəni 40% -lik uğursuzluq şansı.
20 fond portfeli ilə getdiyinizdə, müvəffəqiyyətin% 71 olma ehtimalı var idi.
Bir 30 səhmdar portfeli ilə getdiyinizdə, müvəffəqiyyətin% 78 ehtimalı var idi.
50 fond portfeli ilə getdiyinizdə, müvəffəqiyyət ehtimalının 87% -i idi, yəni 13% -lik uğursuzluq şansı.
Tədqiqatın başlığında göstərilən 100 səhmdar portfeli ilə getdiyinizdə, müvəffəqiyyətin% 96'sında bir müvəffəqiyyət ehtimalı var idi, yəni 4% çatışmazlıq ehtimalı. Bu çox səslənə bilməz, ancaq həyat səviyyəsindən danışarkən Ramendə yaşayanların 1-in-25 nisbətinə bərabərdir. Həqiqətən, qızıl illərinizi necə sərf etmək istərdiniz, xüsusilə də zəngin zəngin olaraq planladığınız təqdirdə.
Çətin vəziyyətlərdə hələ də bir qədər məlumatlı olmasına baxmayaraq, Diversifikasiya Tədqiqatlarının Tənqidləri əsaslandırılır
2007-ci ildə nəşr olunan araşdırma ilə mənim ciddi tənqidlərimdən biri, Archer və Evans 1968-dən çox təhlükəli potensial investisiyaların bir hissəsini çəkdi. Xatırladaq ki, Archer və Evans ön seçim prosesində daha çox seçici idi. Onlar əhəmiyyətli dərəcədə daha böyük müəssisələrə (daha böyük müəssisələr, müəyyənləşdirmə, daha az uğursuzluq, kapital bazarlarına daha çox girmə imkanı) özlərini qorumaq və inkişaf etdirmək üçün lazım olan istedadları cəlb etmək qabiliyyətinə malikdirlər və daha çox maraqlanan maraqlı tərəflərə malikdirlər. və kiçik bir bazarın kapitallaşması ilə müqayisədə daha aşağı fəlakətli silmək dərəcələrinə səbəb olan şeylər zəif getdiyində gəmini sağa baxın). Daha sonra, Wall Street-in çatışmayan yeni müəssisələrə ümid bəsləyən meyllərdən qaçınmaq üçün müəyyən bir onillik uzunluğuna malik olmayan hər hansı bir firma çıxardı.
Bu iki amil yalnız Archer və Evansın sadəcə diversifikasiya portfellərini qurduqları havuz daha yeni edilən araşdırmada istifadə olunanlardan daha üstündür. Orta məktəb riyaziyyatında yaxşıca yaxşılaşan heç kimə sürpriz olmamalıdır ki, daha çox şaxələndirilməlidir ki, hovuzdakı potensial namizədlərin keyfiyyəti sürətlə azaldı. Həqiqi dünya təcrübəsi olan hər kəsə əvvəlcədən bir nəticə olmalıdır. Kiçik, az tanınan bir qayıq istehsalı iflas edən olma ehtimalı, Exxon Mobil və ya Johnson & Johnson kimi bir firmaya bənzəyir. Nömrələr aydındır.
Belə bir çeşidlənmə tədqiqatı, Charles Schwab kimi şirkətlər üçün faydalı ola bilər, baxmayaraq ki elektron mühitə yığılmış (Oxu: İnsan hökmü yoxdur) qiymətli kağızlar portfeli, onlar ağıllı, intizamlı bir investor üçün faydasızdırlar.
Şübhəsiz ki? Bulgular doğru olduqda, nəticələrə baxın. Hesab edirəm ki, bu axşamdan etibarən ən yaxşı 25 səhm aşağıdakı fond bazarında aşağıdakı konsentrasiyanı əks etdirir:
- Dow Jones Industrial Average = aktivlərin 93.89%
- NASDAQ Kompozit = aktivlərin 46,66%
- S & P 500 = aktivlərin 30.32%
Whartonda Jeremy J. Siegel kimi hər bir 17 illik dövrdə göstərdiyi zaman mümkün olan qabiliyyətli alimlərin işləri necədir, səhmlər inflyasiyanı - istiqrazların düzəlişlərini yıxdılar? Sadə: Əsas göstəricilər onların metodologiyasına bənzəyən keyfiyyətli dəyişikliklərə nə qədərdir. Normal insanlar bir dart almırlar və dedikləri dartı adlar siyahısına atırlar, bir şəkildə portfel tikirlər. (Əgər onlar bunu etsəydi, həqiqətdən p / e nisbətlərini tamamilə tənzimləyərdilər, çünki pul aşağı səviyyəli səhmdarı olan müəssisələr üzrə pulla bərabər şəkildə təmin edilmişdi. Bütün investorlar öz aktivlərinin 1 / 500ci hissəsini Apple-a $ 700 milyard bazarın kapitallaşdırılması və onların aktivlərinin 1/500-cü hissəsi Amerika Birləşmiş Ştatlarının Çelik A.Ş-ə 3.6 milyard dollarlıq bazar kapitallaşması ilə başlamışdı, sonuncusu isə alış sifarişlərini qəbul edə bilməzdi və səhmlər sıfır əsaslarla orbitə göndəriləcəkdi. həddindən artıq endirimlə daxili qiymətə ticarət. )
SİP 500'ü mənim ömür boyu dövr etməyən 50 ildən 100 baz bal (bu, bir çox onilliklərdən bəhs etdiyiniz zaman real pula qədər əlavə olunur) tərəfindən döyən DJIA, The Wall redaktorları tərəfindən seçilmişdir Street Journal . Dünyanın ən böyük, ən gəlirli nümayəndəsi olan şirkətlər siyahıdan çıxır. Şöhrətin mavi çip səhmdar salonu.
NASDAQ və S & P 500 bazarda kapitallaşma ağırlıqlı indekslərdir, demək olar ki, ən böyük (və demək olar ki, hər zaman ən çox gəlirli, biz birja bubble içində olmadıqda), firmalar yuxarıya çırpılır və sahiblərin kollektiv aktivlərinin nisbətən faizini təşkil edir .
Hamısı deyil. Siegel'in işi, xüsusilə, 1957-ci ildə heç bir sonrakı dəyişiklik edilmədikdə təşkil edilən S & P 500 əsərinin bərabər dərəcədə ağırlıqlı portfelinin, S & P 500- ni faktiki olaraq S & P 500-ni geniş iş işində ortaya qoyduğu müxtəlif səbəblərlə döydü . daha kiçik firmalara nisbətən böyük firmaların real dünya təhlükəsizliyini artıq göstərmişdir.
Sonda, Müxtəlifliyin necə yetərli olduğunu bilmək istəyirsinizsə, Benjamin Grahama baxın
Bizi harada tərk edir? Bəzi digər maliyyə sahələrində olduğu kimi, Benjamin Graham da haqlı idi. İnvestorların 15-30 hissəyə sahib olmasını istəyən Graham, yeddi müdafiə testində təkid etdi. Riyazanı idarə etmək üçün vaxt ayırın və onun metodologiyasını effektiv və ucuz şəkildə əsas borsa indekslərinin zəmanət verməklə eyni qapaqları yaratdığını görürsünüz, beləliklə təxminən xeyli dərəcədə konsentrasiya dərəcələrində uğursuzluq dərəcələrini aşağı salır.
Bu yeddi test nə idi? O, onları genişləndirdi, lakin xülasə versiyası:
- Müəssisənin kifayət qədər ölçüsü
- Kifayət qədər güclü maliyyə vəziyyəti
- Kazançların sabitliyi
- Təsis edilmiş dividend rekordu
- Yaranan gəlir artımı
- Orta qiymətdən qazana nisbəti
- Qiymətdən-aktivlərə orta nisbət
Graham sadəcə diversifikasiyaya inanmırdı. Yaradılan, rasional ölçüləri istədi. Məsələn, ötən yarım əsrdə aviaşirkətlərin ehtiyat hissələri ilə müqayisədə istehlakçı zolaqlarının səhmlərinin göstərilməsi. Hər hansı bir 50 illik dövr ərzində keçmiş qrupda iflasın sabit xərcləri və dəyişkən gəlirlər səbəbindən qiymət qüvvəsi çatışmazlığı ilə elan edilməsi ehtimalı olduqca yüksəkdir. Əksinə, istehlakçı zolaqları daha çox dəyişən xərc strukturlarına, kapitala böyük gəlirlərə və real qiymətə malikdirlər. Hər ikisi də 15x qazancda ticarət edərsə, Graham kibarca siz onları eyni dərəcədə cəlbedici diversifikasiya namizədləri hesab etmək üçün məntiqli cəhətdən dəyərsizləşmişdir. Havayollarını tənlikdən çıxarın və 2015-ci il kimi enerji qiymətləri azaldıqca səhmdar qiymətlərinin təxminən iki qatına düşdüyü zaman təsadüfi möhtəşəm ilini qaçırsanız da, maliyyə dünyasında əldə edəcəyiniz matematiksel bir müəyyənlik üçün ən yaxın şeydir 25-50 il geri qayıtmalarınızın artdığını söylədi.
Bir çox peşəkar investor bunu bilir. Təəssüf ki, onların əlləri bağlıdır, çünki onlar ildən-ilə, o cümlədən aydan-ayə müqayisədə qısamüddətli müştərilər tərəfindən mühakimə olunur. Əgər onlar ən rasional şəkildə davranmağa cəhd göstərsələr, işdən qovulurlardı. Çox azalar onlarla gedəcəkdi.
Şübhəsiz ki, istədiyiniz zaman hər zaman 100 səhminizə sahib ola bilərsiniz. Aşağı qiymətli komisyonlar dünyasında bir az daha asan. İnsanlar hər zaman bunu edirlər. Vermontda bir qaynar keçən il vəfat edib və ən azı 95 şirkət arasında 8 milyon dollar sərvət buraxdı. Alternativ olaraq, bütün bunlara baxmayaraq indeks fondunu satın ala bilərsiniz. Çünki ən azı beş səbəbi , məhsulun təbiətini əsaslı şəkildə dəyişdirən son bir neçə il ərzində metodologiyanın dəyişməsinə baxmayaraq, ən yaxşı seçimdir .