Daxili dəyəri və səbəbləri fərqləndirən müxtəlif müəssisələr fərqli dəyərlərə layiqdirlər
Əsas əsasda, dünyanın hər bir aktivinin daxili dəyəri üçün əsas tərifi sadədir: bu aktivin yaranacağı bütün pul vəsaitlərinin hərəkəti hazırda uyğun olan dərəcədə diskontlaşdırılıb ki, bu da fürsət xərclərindəki amillər adətən risksiz ABŞ Xəzinəsinə qarşı qiymətləndirilir) və inflyasiya . Fərdi ehtiyatlara tətbiq etmək üçün necə tətbiq oluna biləcəyini xüsusi işin təbiəti və iqtisadiyyatına görə çox çətin ola bilər. Təhlükəsizlik təhlili sənayesinin atası Benjamin Graham, şagirdlərinə şamil etdi ki, ancaq o, yaşlı olduğunu bilmək üçün bir qadının yağ olduğunu və ya dəqiq yaşını bilməsi üçün bir adamın dəqiq ağırlığını bilməməsi lazım. Graven, yalnız sizin dairənizdə yaxşı və aydın şəkildə olan və orta hesabdan daha yaxşı olmağı bacaran imkanlara diqqət yetirərək, daha uzun müddətli nəticələrdən daha çox, vaxt.
Bütün müəssisələr bərabər yaradılmır. Qələmlər və masalardan başqa heç bir şey tələb edən bir reklam firması təbii olaraq işə başlamaq üçün, başlanğıc kapital qoyuluşunda on milyonlarla dollar və ya daha çox tələb edən polad dəyirmanından daha yaxşı bir işdir. Bütün digərlər bərabərdir, reklam firması haqlı olaraq birdən çox qazanc əldə etməyə layiqdir, çünki inflyasiya şəraitində sahibkarlar (səhmdarlar) əmlakı, bitki və bitkilərin saxlanılması üçün sərmayə xərcləri üçün nağd pul çıxarmaq məcburiyyətində qalmayacaqlar. avadanlıqlar .
Bu da zərif investorlar hesabatın açıq xalis rəqəmləri və gerçək, "iqtisadi" mənfəət və ya Warren Buffett kimi "sahib" mənfəətini fərqləndirməlidir. Bu rəqəmlər sahibin biznesdən çıxa biləcəyini və başqa yerlərə yenidən investisiya etmək üçün lazım olan pul vəsaitlərini, zəruri və ya dəbdəbəli xərclərə sərf edir və xeyirxahlıq bağışlayır.
Başqa sözlə, hesabatın xalis gəlirinin nağd gəlir əldə edilməsinin səbəbi nədir. Əksinə, sahibkarın biznesə etdiyi investisiyaya nisbətən daha çox hamburger satın ala biləcəyi vacibdir. Sermaye intensiv müəssisələrinin adətən uzunmüddətli investorlara qarşı birləşməsidir, çünki hesabat dövründə gəlirlərinin çox az olduğunu başa düşmək vacib bir əsas həqiqətə görə maddi, likvid sərvətə çevriləcək: uzunmüddətli, investorun xalis dəyəri əsas şirkət tərəfindən yaradılan kapitalın qaytarılması ilə məhdudlaşır. Bir boğa bazarına güvənmək və ya növbəti şəxsin şirkətdən daha çox ödəyəcəyi başqa bir şey (müvafiq olaraq "daha böyük axmaq" nəzəriyyəsi) özünəməxsus spekulyativdir.
Bu əsas mənzərənin nəticəsidir ki, iki müəssisə 10 milyon ABŞ dolları məbləğində eyni mənfəət əldə edə bilər, lakin şirkət ABC yalnız 5 milyon dollar, digəri XYZ XYZ, 20 milyon dolları isə "sahibkarlıq gəlirləri" yarada bilər. Buna görə şirkət XYZ- Rəqib ABC-dən qazanmaq nisbəti dörd dəfə yüksəkdir, hələ də eyni qiymətləndirmədə əməliyyat edilir.
Yüksək P / E nisbəti ilə ehtiyatları nəzərdən keçirərkən təhlükəsizlik marjının əhəmiyyəti
Bu yanaşma ilə bağlı təhlükə, əgər insan psixologiyası çox vacibdirsə, rasional dəyərləndirmə üçün hər hansı bir əsas pəncərədən tez atılır. Tipik olaraq, adi bir faiz dərəcəsi mühitində bir şirkət üçün 15x-dən çox mənfəət ödəyirsinizsə (davamlı rekord qırılan aşağı faiz dərəcəsi mühitində qazancın başına 20x), siz onun üçün olan əsas fərziyyələri ciddi şəkildə araşdırmalısınız gələcək gəlirli və daxili dəyəri . Bununla birlikdə, səhmlərin bu qiymətə görə birbaşa reddedilməsi müdrik deyil. Bir il əvvəl 1990-cı illərdə ən ucuz fond Dell Computers-da 50x qazancda olduğunu izah edən bir hekayəni oxudum. Çılpaq səslənir, ancaq Dell tərəfindən yaradılan mənfəət deməkdir ki, onu yalnız 2% qazanc veriminə bərabər bir qiymətlə satın almış olsaydınız, demək olar ki, hər hansı digər investisiyanı tamamilə əzib çəkərdiniz.
Lakin kompüter sənayesinin iqtisadiyyatını, tələbatın gələcək sürücüsünü, PC əmtəə xarakterini və aşağı qiymətli strukturunu başa düşmürsənsə, belə riskli bir işə investisiya etdiyiniz bütün xalis dəyərinizə rahatlıq gətirərdiniz? Dell rəqiblər üzərində üstün bir üstünlük verir və bir ölümcül səhvin xalis dəyərinizin böyük bir hissəsini silə biləcəyi ehtimalı varmı? Yəqin ki, yox.
P / E nisbətlərinə baxarkən ideal kompromis
Bir investor üçün mükəmməl bir vəziyyət, çox az miqdarda nağd pul vəsaitləri yaradan mükəmməl bir iş olduğunda ortaya çıxır, belə ki Salam Oil skandalı zamanı American Express, Wells Fargo, Əmlak qəzası zamanı 5x qazanc əldə etdiyi zaman 1980-ci illərin sonu və 1990-cı illərin əvvəllərində və ya Starbucks 2009-cu ildə Böyük Dəyişmə dövründə dağıldı.
İstifadə edə biləcəyiniz gözəl bir test, gözlərini bağlamaq və bir işin 10 ildə necə görünəcəyini təsəvvür etməyə çalışmaqdır. Həm sərbəst analitik, həm də istehlakçı kimi, sizcə daha böyük və daha sərfəli olacaqdır? Mənfəət nədir - necə yaradılacaqlar? Rəqabət mənzərəsinə olan təhdidlər hansılardır? Mən bu məqaləni on il bundan əvvəl yazdığımda "Mən sizə kömək edə biləcəyiniz bir nümunədir: Sizcə, Blockbuster hələ də dominant video icarə franchise olacaq? Şəxsən, mənim inamımdır ki, plastik disklər tamamilə köhnədir və geniş bant daha sürətli və sürətli hala gətirilərkən məzmun nəticədə doğrudan orta əsr üçün heç bir ehtiyac olmadan stüdyodan akış, kirayə və ya satın alınacaq, məzmunun yaradıcılarını bütün kapitalın saxlanmasına imkan verəcəkdir. belə bir çox texnoloji problemi üzə çıxan bir müəssisəyə satın almadan əvvəl mənə daha böyük bir təhlükəsizliyə ehtiyac duyuram ". Blockbuster əslində nəticədə iflas etdi. Bütövlükdə Blockbuster o zaman nə oldu?