Dəyişməmiş mənfəətin və pul dividendlərinin dəyəri
Berkshire Hathaway İdarə Heyətinin sədri və baş icraçı direktoru Uorren Baffet, sərmayəçilərə ödənilən pulları və biznes tərəfindən saxlanılan pulları hesaba çəkmək üçün baxdıqları mənfəət kimi tanınan orta investor üçün metrik yaratdı. Baxış yolu ilə çıxan gəlir konsepsiyasının arxasında olan nəzəriyyə, bütün mənfəətlərin qorunub saxlanılmasından ibarətdir ki, onlar nağd dividendlər kimi ödənilir və ya şirkətə geri çəkilirlər. Müvəffəqiyyətli investisiya, Baffettin sözlərinə görə, ən az gəlir qazanmaq ən az dəyəri ilə və portfelin zamanla qiymətləndirməsinə imkan verir.
Nasıl baxırsınız?
Normalda, bir şirkət səhmlərin əsas və sərbəst mənfəət hesabatlarını təqdim edir (məsələn, əgər Vaşinqton Postun 2003-cü ilin sonrakı maliyyə ili üçün 25,12 dollar olan sərbəst qazanc əldə etdiyini bildirsəydi). Bəzən mənfəətin bir hissəsi ödənilir (məsələn, Washington Post, 2003-cü ildə yenidən səhmdarlar üçün 7,00 dollar pul dividend ödəmişdi). Başqa bir şəkildə, şirkət tərəfindən qazanan 25.12 dollara bölüşdürülmüş qazanc mənfəətinin 7.00 dolları hər bir səhmdarı öz bankına ala biləcək dividend yoxlamaları şəklində, qalan 18.12 ABŞ dolları, qəzet, təhsil xidmətləri və kabel istasyonları daxil olan Washington Post-un əsas müəssisələrinə yenidən investisiya qoyuldu.
Səhmdəki qiymət dəyişməsinə baxmayaraq, Washington Post səhmdar cəmiyyətinin 100 səhminə sahib olan bir investor bir il sonunda 700 dolları nağd dividend almış olardı (100 səhm payı hər bir səhmdəki dividend üçün 7 dollar). Ancaq məntiqi olaraq, səhmdarın "mənsub olduğu" 1812 ABŞ dolları və Vaşinqton Postunun biznesində yenidən maliyyələşdirilən çox real iqtisadi dəyəri var idi və əslində heç bir şəkildə pul ala bilməməsinə baxmayaraq, baxıla bilmədi.
Teorik olaraq, yenidən investisiyaların mənfəəti vaxt keçdikcə daha yüksək qiymətə səbəb ola bilərdi.
Daha əvvəl qeyd etdiyimiz kimi, Baffettin bakış yolu ilə qazanan qazancları investorun bütün mənfəətləri üçün tam hesaba çəkməyə çalışır - həm saxlanılan, həm də dividendlər kimi ödənilənlər. Baxılan mənfəət, bir şirkətin mənfəətinin investorun pro bono payı alaraq və bütün mənfəətlərin pul dividendləri kimi alınması halında veriləcək vergiləri çıxardaraq hesablana bilər . Bu nöqteyi aydınlaşdırmaq üçün: ortalama investor John Smithin iki qiymətli kağızdan ibarət olan bir portfelini - fərdi pərakəndə satış səhmdar Wal-Mart və Coca-Cola soft drinks içkisinə malik olduğunu düşünün. Bu şirkətlərin hər ikisi dividendlər kimi qazanclarının bir hissəsini ödəyirlər, amma əgər John yalnız gəlir kimi əldə olunan pul dividendlərini nəzərdən keçirsəydilər, o, xeyirinə düşən pulların əksəriyyətini görməzdi. İnvestisiyaların necə həyata keçirildiyini həqiqətən görmək üçün, John onun gözdən keçən mənfəətini hesablamalıdır. Əslində, o mənfəət verdiyi şirkətlərin 100% -i ödədiyi təqdirdə, vergilərdən sonra nə qədər pul verəcəyini soruşur.
Stok mövqeyi 1: Wal-Mart
2004-cü ildə Wal-Mart payı 2,03 dollar səviyyəsində seyrəkdir.
Johnun dividendləri 15% -ə vergiyə cəlb olunur və Wal-Mart-ın 5,000 səhminə sahibdir. Buna görə, onun görünüşlü gəlirləri aşağıdakı kimidir: $ 2.03 seyreltilmiş mənfəət x 5000 səhm = $ 10.150 vergi öncəsi * [1 - .15 vergi dərəcəsi] = $ 8,627.50.
Fond mövqeyi 2: Coca-Cola
2004-cü ildə Coca-Cola, 1.00 dollarlıq səhmdəki qazanc əldə etdi. John, şirkətin ümumi səhmlərinin 12 min səhminə sahibdir. Onun mənfəət hesabı aşağıdakı kimi hesablana bilər: 1.00 dollara dilənmiş qazanc x 12.000 səhm = 12.000 ABŞ dolları vergi [1-.15 vergi dərəcəsi] = $ 10,200.
Bütün portfel üçün ümumi baxılan mənfəət
Onun səhmdarları tərəfindən yaradılan ümumi baxışdan əldə olunan gəlirləri müqayisə edərək, John'un vergi sonrası 18,827,50 dollar gəlir əldə etdiyini ($ 8,627.50 + $ 10,200) gördük. Yalnızca vergi sonrası əsasda nağd dividendlər hesabına alınan 6,630 dollara * diqqət yetirmək səhv olardı.
Ortaq mənada bizə bildirirlər ki, iki şirkətə geri qaytarılan digər 12,197,50 dollar onun xeyrinə qətiliklə dəyər qazanmışdır.
Nağd pul qazanmaq üçün qərarların alınması və satılması
John zaman zaman Coca-Cola və ya Wal-Mart mövqelərini satmalı? O, başqa bir investisiya imkanının ona daha çox mənfəət qazanmasına imkan verəcəyinə və şirkətin tənzimləmə və rəqabət mövqeyinə görə mənfəətdə eyni dərəcədə sabitliyə malik olacağına əmin olduqda, o, səhmlərini satmaqda və digər tərəfə keçməyə əsas ola bilər. (Wal-Mart və Coca-Cola halında, müqayisə edilə bilən rəqabət üstünlükləri və iqtisadiyyatı olan bir korporasiya tapmaq mümkün olmayacaq). Benjamin Graham, dəyəri investisiyasının atası və Təhlükəsizlik Analizi müəllifi və Ağıllı İnvestor, investorun bir mövqeyə satmağı və birinə keçməsini haqlı olaraq ən azı 20% -dən 30% əlavə gəlir əldə etməsinə tövsiyə etdi.
Bununla yanaşı, John investisiyalarını qiymətləndirmək üçün biznesin əməliyyat nəticələrinə görə qiymətləndirməli, səhmlərin qiymətini deyil. Onun baxdıqca gəlirləri daim artmaqdadır və idarəetmə səhmdar dostu yönümlüdürsə, səhm qiyməti yalnız ona əlavə qiymətləri cəlbedici bir qiymətə satın almağa imkan verəcək bir narahatlıqdır; bu dəyişikliklər yalnız cənab bazarının ləyaqətidir. Görünüşlü qazanclar hesablanan John 18,827,50 $, avtomobil yuma, mənzil bina və ya əczaçılıq kimi sanki zənginliyi üçün hər cür realdır. Bir iş perspektivindən investisiya edərək, John çox emosional, qərarlar deyil, ağıllı edir. Hər iki kompaniyanın rəqabət mövqeyi dəyişmədiyi müddətcə, John, Wal-Mart və Coca-Cola şirkətinin adi səhmlərinin bahalaşma qiyməti ilə əlavə gəlir əldə etmək imkanı olaraq əhəmiyyətli dərəcədə düşməlidir.
Korporativ Analizdə Baxış Artığının Əhəmiyyəti
Bir çox şirkət digər müəssisələrə investisiya yatırır. Ümumiyyətlə qəbul edilmiş mühasibat prinsipləri (GAAP) çərçivəsində, bu investisiya fondlarının mənfəəti üç üsuldan birində təqdim olunur: dəyəri metodu, kapital metodu və ya konsolidə edilmiş metod. Qiymətləndirmə metodu, yəni iyirmi faiz səsvermə nəzarəti altında olan holdinqlərə tətbiq edilir; yalnız investisiyalar şirkəti tərəfindən əldə edilən dividendlər hesab olunur. Bu çatışmazlıqlar Baffettin səhmdar məktublarında bölünməmiş mənfəətlərini izah etməyə səbəb oldu; Berkshire həm həm də indi Coca-Cola, Washington Post, Gillette və American Express kimi şirkətlərə böyük sərmayə qoydu. Bu şirkətlər dividendlər şəklində ümumi gəlirlərinin yalnız bir hissəsini ödəyirlər və nəticədə, Berkshire maliyyə hesabatlarında göstəriləndən daha çox sərvət sahiblərinə əməl edirdi. Daha ətraflı məlumat üçün, gəlir hesabatında azlıq marağı - Qiymətləndirmə metodu, Səhmdar metodu və Konsolidasiya edilmiş metod .
** Vergi vergisi əsasında nağd dividendlərin hesablanması:
Wal-Mart: $ .36 payı nağd dividendlər * 5,000 səhm = $ 1,800 * [1 - .15 vergi dərəcəsi] = 1,530 ABŞ dolları vergisi
Coke: $ .50 payı nağd dividendlər * 12,000 səhm = $ 6,000 * [1 - .15 vergi dərəcəsi] = vergi sonrası $ 5,100
-----------------------------------------------
Alınan ümumi vergi məbləği 6,630 ABŞ dolları