Bu beşlər 2010-2011-ci illərdə böhranın zirvəsində baş verə biləcək bir vəziyyətin dərhal təhlükə altında olmasına baxmayaraq, böhran öz sərhədlərini bütövlükdə dünyaya uzanan geniş nəticələrə malikdir.
İngiltərə Bankının başçısı, əslində, 2011-ci ilin oktyabrında "ən azından 1930-cu illərdən sonra ən ciddi maliyyə böhranı" adlandırdı.
Böhran necə başladı?
Qlobal iqtisadiyyat 2008-2009-cu illərdə ABŞ-ın maliyyə böhranından bəri yavaş böyümüşdür və bu, Avropada və dünyanın müxtəlif ölkələrində qeyri-sabit maliyyə siyasətlərini ifşa edir. İllərcə ürəkdən sərf etdiyi və maliyyə islahatlarını həyata keçirməyən Yunanıstan, zəif artımın çimdikini hiss edən ilklərindən biri idi. Büdcənin inkişafı yavaşlasa, vergi gəlirləri də yüksək büdcə kəsirlərinin davamlı olmasına gətirib çıxarır. Nəticədə yeni baş nazir Corc Papandreu, 2009-cu ilin sonunda, əvvəlki hökumətlərin ölkənin çatışmazlıqlarının ölçüsünü açıqlaya bilmədiyini elan etməyə məcbur etdi. Əslində, Yunanıstanın borcu çox böyük idi ki, onlar millətin bütün iqtisadiyyatının həcmindən artıqdırlar və ölkə problemi gizlədə bilməzdi.
Yatırımcılar, ölkənin borc yükünün xərcini artıran və Avropa Birliyi və Avropa Mərkəzi Bankı (ECB) tərəfindən bir sıra etirazlar tələb edən Yunanıstanın istiqrazları üzərində yüksək gəlir tələb edərək cavab verdi. Bazarlar, Yunanıstanda baş verənlərə bənzəyən problemləri gözləyərək, bölgədəki digər ağır borclu ölkələrə də borc verdiklərini sürətləndirməyə başladı.
Bu cür böhrana cavab verən istiqrazlar nəyə görə yüksəlir və nəticələr hansılardır?
Artan borc veriminin səbəbi sadədir: əgər investorlar ölkənin istiqrazlarına investisiya qoymaqla bağlı daha yüksək risk görsələr, bu riski ödəmək üçün daha yüksək gəlir tələb edirlər. Bu, kəskin bir dövrü başlayır: yüksək məhsuldarlıq tələbi böhran içərisində ölkə üçün daha yüksək borclanma xərclərinə bərabərdir və bu, daha çox maliyyə çətinliklərinə gətirib çıxarır və investorların daha yüksək verim tələb etməsinə səbəb olur və s. İnvestorların ümumi etibarı, ümumiyyətlə satışın yalnız sözügedən ölkəni deyil, eyni dərəcədə zəif maliyyələşdirən digər ölkələri də təsirinə gətirib çıxarır - adətən "bulaşma" adlandırılan təsir.
Avropalı hökumət böhranla əlaqədar nə etdi?
Avropa İttifaqı hərəkətə keçdi, ancaq bütün ölkələrin birliyin razılığını tələb etdiyi üçün yavaş yavaş hərəkət etdi. Bu günə qədər fəaliyyətin əsas istiqaməti, Avropanın narahat olduğu iqtisadiyyatlar üçün bir sıra xilasetmə tədbirləri olmuşdur. 2010-cu ilin yazında, Avropa Birliyi və Beynəlxalq Valyuta Fondu Yunanıstana 110 milyard avro (163 milyard dollar ekvivalenti) verdikdə. Yunanıstan 2011-ci ilin ortalarında bu dəfə təxminən 157 milyard dollar dəyərində ikinci bir xilasetmə tələb etdi.
9 mart 2012-ci ildə Yunanıstan və onun borcalanları borcun yenidən qurulması barədə razılığa gəliblər. İrlandiya və Portuqaliya, həmçinin 2010-cu ilin noyabr ayında və 2011-ci ilin may ayından bailouts almışdır. Avrozonaya daxil olan ölkələr maliyyə çətinlikləri olan ölkələrə təcili kredit vermək üçün Avropa Maliyyə Sabitlik Qurumu (EFSF) yaratdılar.
Avropa Mərkəzi Bankı da iştirak etdi. Avropa Yenidənqurma və İnkişaf Bankı, Avqust 2011-ci ildə İtaliyaya və İspaniya kimi ölkələrə daha çox imkan verə biləcək bir səviyyəyə qədər məhsuldarlığı təmin etmək üçün zəruri hallarda dövlət borclarını satın almaq planını açıqladı. 2011-ci ilin dekabr ayında ECB bölgənin problemli banklarına ultra-aşağı faiz dərəcələrində 489 avro (639 milyard dollar) məbləğində kredit verib, sonra 2012-ci ilin fevral ayında ikinci turda izlədi. Bu proqramın adı uzunmüddətli yenidən maliyyələşdirmə əməliyyatı və ya LTRO .
Çoxsaylı maliyyə qurumları borclarını 2012-ci ildə ödəmişdi və borclarını artırmaq deyil, öz ehtiyatlarına keçməsinə səbəb oldu. Öz növbəsində, kreditlərin daha yavaş artması iqtisadi artımın tarazlığı və böhranı daha da pisləşdirmiş ola bilərdi. Nəticədə, Avropa Yenidənqurma və İnkişaf Bankı bu potensial məsələni önləməyə kömək etmək üçün bankların balanslarını artırmağa çalışdı.
Avropalı siyasətçilər tərəfindən edilən hərəkətlər, adətən, qısa müddətdə maliyyə bazarlarını sabitləşdirməyə kömək etməsinə baxmayaraq, yalnız "yoldan aşağıya çəkmək" və ya daha sonrakı bir tarixə doğru bir qərarı təxirə salmaq kimi geniş şəkildə tənqid edilmişdir. Bununla yanaşı, Yunanıstan kimi kiçik ölkələr Avropa Mərkəzi Bankı tərəfindən qurtarmaq üçün kifayət qədər kiçik olsa da, İtaliya və İspaniyanın qurtarılması çox böyükdür. Ölkələrin maliyyə sağlamlığının təhlükəli dövləti 2010, 2011 və 2012-ci illərdə müxtəlif nöqtələrdə bazarlar üçün əsas məsələdir.
2012-ci ildə böhran Avropa Mərkəzi Bankı Başçısı Mario Draghi ECB'nin "avro bölgəsini bir yerdə saxlamaq üçün" nə edəcəyini açıqladığı zaman bir dönüş nöqtəsinə çatdı. Dünyadakı bazarlar xəbərləri dərhal möhkəmləndirdi və narahat olan Avropa ölkələrindəki məhsullar ilin ikinci yarısında kəskin şəkildə düşdü. Draghi'nin bəyanatı problemi həll etmədikdə, sərmayəçilər bölgənin kiçik ölkələrinin istiqrazlarını daha rahat satın almışdılar. Artıq məhsuldarlıq, öz növbəsində, yüksək borclu ölkələr üçün daha geniş məsələləri həll etmək üçün vaxt almışdır.
Böhranın mövcud vəziyyəti nədir?
Bu gün Avropa borclarının məhsuldarlığı çox aşağı səviyyəyə düşmüşdür. 2010-2012-ci illərdə yüksək məhsuldarlıq İspaniya və İtaliya kimi bazarlara alıcıları cəlb etmək, qiymətləri artırmaq və məhsuldarlığı azaldıb. Bu, bölgənin istiqraz bazarlarına investisiya riskini alaraq daha çox investorun konforunu göstərir, baxmayaraq ki, böhran çox yavaş iqtisadi inkişaf və Avropanın deflyasiya (yəni, mənfi inflyasiya) halına düşəcəyi riski artmaqda davam edir. Avropa Mərkəzi Bankı faiz dərəcələrini sarsıtmaqla cavab verdi və ABŞ-da ABŞ Federal Ehtiyatları tərəfindən istifadə edilən kəmiyyət istifadəsi proqramını başlatdı.
Niyə bu qədər böyük bir problem var? Bir ölkə yalnız borclarından uzaqlaşaraq təzə başlamazdı?
Təəssüf ki, həll bir kritik səbəbə görə sadə deyil: Avropa bankları 2011-ci ilin ikinci yarısında mövqelərini aşağı salmış olmasına baxmayaraq, regionun dövlət borcunun ən böyük sahiblərindən biri olaraq qalırlar. Banklar müəyyən bir aktivin onların borcları tutduqları borc məbləğinə nisbətən. Əgər bir ölkənin borcunda əvəzi varsa, onun istiqrazlarının dəyəri dalğalanacaqdır. Banklar üçün bu, onların balansında olan aktivlərin sayının kəskin azaldılması və mümkün ittiham deməkdir. Qlobal maliyyə sisteminin artan əlaqəli olması səbəbindən, bankın uğursuzluğu vacuumda baş vermir. Bunun əvəzinə bir sıra bank uğursuzluqlarının daha dağıdıcı "yayıma" və ya "domino effektinə" spiral olma ehtimalı var.
Bunun ən yaxşı nümunəsi ABŞ-ın maliyyə böhranıdır və nəticədə kiçik maliyyə institutları tərəfindən bir sıra çöküntülər Lehman Brothers və hökumətin bailouts uğrunda uğursuzluq və ya bir çox başqalarının məcburi devrilməsinə gətirib çıxardı. Avropalı hökumətlər artıq maliyyələşmələri ilə mübarizə apararkən, bu böhranın ABŞ-a çatdıqları ilə müqayisədə hökumətin geri qaytarılması üçün daha az genişlik var.
Avropa borc böhranı maliyyə bazarlarına necə təsir göstərdi?
2010-2012-ci illərdə bir böhran ehtimalı Avropa borc böhranını dünya maliyyə bazarları üçün əsas diqqət mərkəzinə çevirdi. 2008 və 2009-cu illərdə bazar ıxışı ilə kifayət qədər yaxın bir yaddaşda, Avropadan gələn hər hansı bir pis xəbərin investorların reaksiyası tez idi: riskli bir şey satmaq və ən böyük, ən maliyyə cəhətdən sağlam ölkələrin dövlət istiqrazlarını almaq. Tipik olaraq, Avropa bank ehtiyatları - və bütövlükdə Avropa bazarları - böhranın mərkəzi mərhələdə olduğu dövrlərdə qlobal tərəfdaşlarından daha pis idi. Təsirə məruz qalan ölkələrin istiqraz bazarları da aşağı səviyyədə çıxış etdilər, çünki artan məhsullar qiymətlərin düşməsi deməkdir. Eyni zamanda ABŞ Xəzinədarlıqları üzrə gəlirlər investorların " təhlükəsizliyə qaçış" ifadəsi ilə tarixən aşağı səviyyələrə düşdü.
Draghi, Avropa Yenidənqurma və İnkişaf Bankının Avro Bölgəsini qoruduğuna dair öhdəliyini açıqladıqdan sonra bazarlar dünya səviyyəsində möhkəmləndi. Bölgədəki istiqrazlar və kapital bazarları bu gündən etibarən ayağa qalxdılar, amma mitinqin davam etməsi üçün bölgədə davamlı artım göstərmələri lazımdır.
Siyasətlə bağlı məsələlər nə idi?
Böhranın siyasi təsirləri böyük idi. Təsirə məruz qalan ölkələrdə, gəlirlərin və xaricilər arasındakı boşluğu azaltmaq üçün sərtləşmə və ya kəsmə xərclərinə yönəltmək - Yunanıstan və İspaniya ictimaiyyətinin etirazlarına, həm də İtaliya və Portuqaliyada hakimiyyətin partiyadan çıxarılmasına gətirib çıxardı. Milli səviyyədə böhran, Almaniya kimi maliyyə ölkələri ilə Yunanıstan kimi yüksək borclu ölkələr arasında gərginliyə gətirib çıxardı. Almaniya Yunanıstana və digər təsirlənmiş ölkələrə büdcələri yardım etmək şərti olaraq Avropa İttifaqı daxilində gərginliyə gətirib çıxartmaq üçün itələdi. Böyük müzakirələrdən sonra, Yunanıstan nəticədə xərcləri azaltmaq və vergiləri artırmağı qəbul etdi. Ancaq böhranın həlli üçün əhəmiyyətli bir maneə, Almaniyanın bölgə səviyyəsində bir həll yolu ilə razılaşmaq istəməməsi idi, çünki qanun layihəsi nisbətinin yüzdə birinə keçməlidir.
Gərginlik, bir və ya bir neçə Avropa ölkəsinin avronu (regionun ümumi valyutasını) tərk etməsi ehtimalı yaratdı. Bir tərəfdən, avronu tərk edərək, bir ölkənin valyutanı istifadə edən 17 ölkənin ümumi siyasətinə tabe olmadan deyil, öz müstəqil siyasətini həyata keçirməsinə imkan verərdi. Digər tərəfdən, bu, qlobal iqtisadiyyat və maliyyə bazarları üçün misli görünməmiş bir hadisə ola bilər. Bu narahatlıq böhran dövründə digər böyük qlobal valyutalara nisbətdə avroda dövr zəifliyinə gətirib çıxardı.
Fiskal kəmər sıxma cavabı mı?
Mütləq deyil. Bölgənin kiçik ölkələrində Almaniyanın kəmər sıxlığı (daha yüksək vergi və aşağı xərcləmə) tədbirləri çətin vəziyyətə düşdü ki, dövlət xərclərinin azalması yavaş artımlara səbəb ola bilər, bu da ölkələrə ödənişləri ödəmək üçün daha az vergi gəlirləri deməkdir. Öz növbəsində bu, yüksək borclu ölkələrin özlərini qazmağı daha çətinləşdirdi. Düşük hökumət xərclərinin perspektivi kütləvi ictimai etirazlara gətirib çıxardı və siyasətçilərə böhranı həll etmək üçün lazım olan bütün addımları atmağa məcbur etdi. Bundan əlavə, bütün region 2012-ci il ərzində bu tədbirlər və müəssisələr və investorlar arasında ümumi itkilərə səbəb olması ilə əlaqədar bir tənəzzül halına düşdü.
Daha geniş bir perspektivdən bu məsələ Amerika Birləşmiş Ştatları üçün edirmi?
Bəli - Dünya maliyyə sistemi artıq birbaşa bağlıdır - Yunanıstan üçün bir problemdir, ya da daha kiçik bir Avropa ölkəsi hamımız üçün bir problemdir. Avropa borc böhranı bizim maliyyə bazarlarımıza deyil, ABŞ hökumətinin büdcəsinə təsir göstərmir. Beynəlxalq Valyuta Fondunun (IMF) paytaxtının yüzdə 40ı Birləşmiş Ştatlardan gəlir. Belə ki, IMF-nun təşəbbüskarlıq təşəbbüsləri üçün çox pul vəsaiti ödəməsi halında, ABŞ vergi ödəyiciləri də qanun layihəsini ayağa qaldıracaq. Bununla yanaşı, ABŞ-ın borcu daim artmaqdadır - yəni Yunanıstan və Avropanın qalan hadisələri ABŞ siyasətçiləri üçün potensial bir xəbərdarlıq əlaməti.
Böhran dünyagörüşü nədir?
Avro bölgəsi ölkələrindən birinin və ya birinin çıxması ehtimalı 2011-ci ilin əvvəlində olduğundan daha aşağı olsa da, regionda əsas problem (yüksək dövlət borcu) qalır. Nəticədə, regiona və bütün dünya iqtisadiyyatına əlavə iqtisadi şok ehtimalı hələ də mümkündür və ehtimal ki, bir neçə ildir.