Volatility skew həqiqət aiddir ki, fərqli tətil qiymətləri ilə eyni əsas varlıq variantları, eyni zamanda sona çatan, fərqli fərqli dəyişkənliyə malikdir .
Variantlar əvvəlcə birjada əməliyyatlar edildikdə, dəyişkənlik çökməsi çox fərqli idi. Pulun xaricindəki zaman variantlarının əksəriyyəti şişirdilmiş qiymətlərlə əməliyyat gördü. Başqa sözlə, tətil qiyməti cari fond qiymətindən uzaqlaşdığına görə, həm də qoyulan və zənglər üçün nəzərdə tutulan dəyişkənlik artmışdır - " dəyişkənlik təbəssümünə " səbəb olur.
OMM variantlarının (zəmanət və çağırışlar) "zəngin" (çox bahalı) kimi görünən qiymətlərlə ticarət etmək istəmədiyi bir vəziyyətdir. Təqib olunan dəyişkənliyin tətil qiymətinə qarşı təsbit edildiyi zaman (şəkilə bax), əyri U şəklində idi və bir təbəssümə bənzəyirdi. Lakin, 1987-ci ilin oktyabrında baş verən fond bazarı qəzasının ardından qeyri-adi bir şey seçki qiymətləri oldu.
Bu fenomenin səbəbini anlamaq üçün geniş tədqiqat aparmağa ehtiyac yoxdur. OTM variantları adətən ucuzdur (müqavilə üzrə dollara görə) və spekülatörler üçün bir şey kimi daha çox cazibədar idi, çünki riskli satanlar satmaq üçün bir şey idi (satış üçün mükafat çox vaxt seçimsiz idi). Həm OTM-nin həm də alıcıları üçün alıcılardan daha az satıcı olduğundan, ticarətin bütün istiqamətlərində (yəni tələb və tələb ) olduğu kimi, "normal" qiymətlərdən daha yüksək səviyyədə əməliyyat gördülər.
Qara Bazar ertəsi ( 19 oktyabr 1987-ci ildən etibarən), OTM variantları çox böyük bir ödəmə ehtimalı səbəbiylə alıcılara daha cazibədar oldu. Bundan əlavə, bu qoyunlar növbəti bazar böhranına qarşı portfel sığortası kimi cəlbedicidir. Qəbirlərə artan tələbat daimi görünür və hələ də yüksək qiymətlərlə nəticələnir (yəni yüksək tərif edilmiş dəyişkənlik).
Nəticədə, "dəyişkənlik gülüşü" "dəyişkənlik şüası" ilə əvəz edilmişdir (şəkil bax). Bazar, bütün zamanların ən yüksək səviyyəsinə qalxdıqca belə, bu da doğru olacaq.
Daha müasir dövrlərdə, OTM çağırışlarından sonra daha az cəlbedici oldu, lakin OTM variantları seçimləri portfel sığortası kimi universal hörmət tapdı, köhnə dəyişkənlik gülüşü səhm və endeks variantları dünyasında nadir hallarda görülür. Onun yerinə artan tələbi əks etdirən bir grafik (OTM üçün nəzərdə tutulan dəyişkənliyin artması ilə ölçüldüyü kimi) OTM çağırışlarına tələbatın azalması ilə birlikdə qoyur.
Təcrübəyə qarşı IV hücumu sürət dəyişkənliyini göstərir. "Dəyişkənlik şüaları" termini OTM variantları üçün əsaslı aktivin qiymətindən aşağı tətil qiymətləri ilə ziddiyyətli dəyişkənliyin əhəmiyyətli dərəcədə yüksək olduğuna istinad edir. Və IV əsas aktivin qiymətindən yuxarı olan OTM variantları üçün nəzərəçarpan dərəcədə aşağıdır.
Qeyd: İrəli bir qoyulmuş və çağırış üçün IV eynidır. Tətil qiyməti və sona çatma müddəti eyni olduqda, zəng və qoyma variantları ümumi bir IV bölüşdürür. Seçim qiymətlərinə baxarkən bu aydın ola bilər.
Səhm qiyməti ilə IV arasındakı ters əlaqə, bazarların artdıqdan daha tez düşəcəyini bizə göstərən sübutların bir nəticəsidir.
Hal-hazırda bir ayı bazarı ilə qorunmadığı zaman, yəni bir sıra satış variantlarına sahib olmadan heç bir zaman qarşılaşmaq istəməyən bir sıra investorlar (və pul menecerləri) mövcuddur. Bu, qoyunlara olan tələbatın artmasına səbəb olur.
Aşağıdakı əlaqə mövcuddur: bazarlar azaldıqda IV yüksəlir; Bazarların mitinqi zamanı IV düşür. Bunun səbəbi odur ki, düşən bazarın ideyası insanlara (tez-tez, lakin həmişə deyil) təşviq edir (qorxuya düşür). Tələbi artırma (daha çox alıcı) və ya artan çatışmazlıq (daha az satıcı) olsun, nəticə eynidır: Satış variantları üçün daha yüksək qiymətlər.